比联衍生产品工具部董事及策略师张小乔

　　上证综合指数跌5%，拖累恒指下跌489点、失守保历加通道顶部(20762点)，仍守短期阻力轨(19745点)上。恒指中在线落区或维持18361点(50天线)至20840点(去年9月8日高位)；但若然上证综合指数(简称上指)失守中期上升通道顶部(3261点)，要开始对市场气氛变化更敏感。

　　港股后市走势，还看四个因素，包括上证综合指数能否守中期上升通道顶部(3261点)之上、道指能否守250天线(8859点)、热钱会否留于港股、以及淡友会否大手开淡仓，如四者均是，恒指中在线落区或维持18361点(50天线)至20840点(去年9月8日高位)，进取贴市者考虑以收回价较正股现价距离900点或以上的恒指牛熊证，炒波幅。

　　如牛熊证投资者入市前，应以其“投资效率”出发去选证，即是比较收回价相近证中，选择当中，溢价最低、杠杆最高、潜在回报及风险较为均衡者，包括恒指牛证65487收回价19000点，溢价最低、杠杆最高，溢价1.5%、杠杆10.4倍；而恒指熊证64045收回价21000点，比较收回价相近证，同样属于溢价最低、杠杆最高者，溢价仅1.2%，杠杆比率高达11.8倍。

　　相反，假如上证综合指数失守中期上升通道顶部(3261点)，以及热钱流出港股，届时，将增加恒指短期调整压力，届时，好友宜先忍手。

　　昨日，好友增持恒指牛证，趁市跌捞底；同日，淡友减持恒指熊证，倾向市跌平仓食胡，转为上试累积收回价21200点至21599点，等同541张期指。

　　7月29日恒指牛熊证收回价街货于不同区域等同期指张数(以下属估计，不是精准数据，但投资者有大约感觉。)

　　该区牛证估计收回价区该区熊证　估计收回价区

　　恒指牛熊证　　　　总街货　牛证总街货　总街货　　熊证总街货

　　收回价区域(点)　(百万份)对冲期货张数(百万份)对冲期货张数

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　　18400　　18799　　　67　　　111　　　　－　　　　　　－

　　18800　　19199　　161　　　244　　　　－　　　　　　－

　　19200　　19599　　293　　　515　　　　－　　　　　　－

　　20544　　20799　　　－　　　　　－　　　　262　　　(305)

　　20800　　21199　　　－　　　　　－　　　　409　　　(527)

　　21200　　21599　　　－　　　　　－　　　　496　　　(541)

　　21600　　21999　　　－　　　　　－　　　　104　　　(101)

　　22000　　22399　　　－　　　　　－　　　　116　　　　(99)

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